匯豐晉信丘棟榮:我看好“小”盤股的價值投資邏輯

匯豐晉信丘棟榮:我看好“小”盤股的價值投資邏輯(新聞)

導讀:匯豐晉信大盤和雙核的基金經理丘棟榮一直是我特別喜歡的公募基金經理,上個月橋水基金創始人達里奧來上海舉辦見面會,我們還一起去了。席間聊起2018年的投資方向,丘棟榮說他今年特別看好小盤股,認為小盤股里面有一批真正的低估值股票。而過去一個月,小盤風格也出現了對于大盤風格明顯的超額收益。帶著如何看待小盤風格,特別是一個管理大盤基金的基金經理,為什么看好小盤股等等這些問題,我最近又和丘棟榮做了一次深度交流。和往常一樣,每一次和丘總的交流都充滿了干貨,對我也有著巨大啟發。更重要的是,通過這一次交流,我們能更加深刻的理解整個匯豐晉信價值投資體系的邏輯。

看重實質而非表面

丘棟榮是一個非??粗貙嵸|的人,這一點也和橋水的達里奧非常類似,其實整個匯豐晉信的體系都有一些橋水的味道。在整個交流中,丘棟榮關于業績,價值投資,和風險管理三個實質的思考對我啟發很大。

關于投資業績,丘棟榮一直強調其實不應該去通過歷史業績來判斷一個基金經理的水平,甚至來預測未來這個基金經理能取得怎么樣收益。很多時候我們都習慣于看一個基金經理過往業績,來對于其投資能力做出評判。但丘棟榮認為,重要的是看到過往業績的來源是什么,通過歸因分析來找出可解釋的投資方法,以及這個方法在未來是否依然可行。

關于價值投資,許多人看的是靜態估值水平,這個公司目前的估值是高估還是低估。丘棟榮更看重價值投資的實質,也就是這個企業長期的價值是什么。通過完整的生命周期分析,從一個動態的角度去做價值投資。一個公司今天20倍,但未來可能到10倍估值。其實以未來10倍估值的思維去買,也是價值投資。而有些公司今天10倍,未來可能變成30倍的估值。所以在價值投資上,丘棟榮不會在意表面上是不是大小盤,是白馬藍籌還是黑馬,而是公司內在價值的本質。

關于風險管理,許多人也是看表面的東西,比如傳統意義上組合是否足夠分散,比如波動率是否足夠低。丘棟榮曾經舉過一個分散組合的例子,有時候雖然一個組合買了幾十個股票,但是這些股票的相關度是很高的。比如他們都是屬于某一個行業的,所以這種表面的分散組合,其實是很集中的。而丘棟榮有時候持股會很集中,重倉股有好幾個都是買到10%倉位,但是這些重倉股之間的關聯度很低,表面集中其實分散了風險。關于低波動率,其實丘棟榮沒有多提,但我自己去年有一個朋友討論過。2017年正好是全球股市的低波動牛市,基本上持有“核心資產”,容量又大,也不會有什么回撤。但是從本質上看,其實也是風險比較高的動作,因為2018年波動率加大后,這種策略就會面臨沖擊。所以風險管理,主要還是看實質,而非這些表面的參數。

所以從結果來看,丘棟榮管理的大盤基金從14年接手以來,獲取了38.39%的年化收益率,月勝率達到了76%,年均超額收益率24%。而且Beta指為1.06,年化夏普比例達到了87.13%。也就是用比較小的風險,獲得了很高的回報,一直很穩定。

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新聞,是指報紙、電臺、電視臺、互聯網等媒體經常使用的記錄與傳播信息的一種文體。是記錄社會、傳播信息、反映時代的一種文體。新聞概念有廣義與狹義之分。廣義上:除了發表于報刊、廣播、互聯網、電視上的評論與專文外的常用文本都屬于新聞,包括消息、通訊、特寫、速寫(有的將速寫納入特寫之列)等等;狹義上:消息是用概括的敘述方式,以較簡明扼要的文字,迅速及時地報道附近新近發生的、有價值的事實,使一定人群了解。新聞一般包括標題、導語、主體、背景和結語五部分。前三者是主要部分,后二者是輔助部分。寫法以敘述為主兼或有議論、描寫、評論等。新聞是包含海量資訊的新聞服務平臺,真實反映每時每刻的重要事件。您可以搜索新聞事件、熱點話題、人物動態、產品資訊等,快速了解它們的最新進展。

上一段話摘自百度百科。

而站點使用者想說的,很少,因為對于信息浩瀚如海的互聯網,信息的真偽無法辨認,更多的信息是通過多個信息的提取,集合,再編輯而成,可以說互聯網99.99999999999…9%的信息都不是真的,更不提有用的信息,只有少數的網站才提供客觀真實的新聞信息,連自媒體的新聞,只在于一種觀點的傳播而已,本站點使用者所做新聞網站的意圖,也就是傳播一些觀點和一些信息,就這樣。

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姚余棟:為化解系統性金融風險建議考慮 貨幣市場基金納入公開市場一級交易商范圍

為化解系統性金融風險建議考慮 貨幣市場基金納入公開市場一級交易商范圍(新聞

2018年04月20日 19:11 4月20日下午,在中國對外經濟貿易信托聯合《財經》雜志舉辦的“2018中國外貿信托投資策略會-時?機?方向”上,央行金融研究所原所長、大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟先生提出能否考慮將貨幣市場基金納入公開市場一級交易商范圍。

  央行金融研究所原所長、大成基金副總經理兼首席經濟學家 姚余棟

姚余棟先生指出貨幣市場基金是利率市場化進程中的產物,它的發展具有階段性。貨幣市場基金是普惠金融,為老百姓提供了分享中國經濟增長紅利的金融工具。目前對貨幣基金的監管已非常完善,但是光靠行為監管,難以規避貨幣市場基金隱含的系統性風險。建議考慮將貨幣市場基金納入公開市場一級交易商范圍,這既可以降低觸發系統性風險的概率,也可以更好的推動公募基金行業健康發展,還可以促使利率市場化順利轉軌。

以下為發言實錄:

姚余棟:謝謝主持人,各位大咖,還有主辦方的各位,今天想跟大家分享匯報一個新的觀點,就是“貨幣市場基金納入公開市場一級交易商范圍”,這是個建議,也不代表我所在的公司,只是我作為一個經濟學工作者的一點粗淺的想法。應該說貨幣市場基金是利率市場化過程中的產物,它是階段性的,不是與生俱來的、一直存在的。貨幣市場基金主要帶有貨幣功能,目前監管已非常完善,但是光靠行為監管,難以規避系統性風險。貨幣市場基金作為最規范的影子銀行之一,隱含著系統風險。這個系統風險怎么處理?建議在證監會、基金業協會一系列的監管,和公募基金行業良好自律的前提情況下,自愿納入央行的一級交易商,根本目的是要防范系統性金融風險,這是想跟大家匯報的主要觀點。

我們看一下貨幣基金伴隨著利率市場化而出現,大家看看央行實際上是20多年前就開始啟動利率市場化的工作,然后放開了銀行1996年農業拆借利率,之后又擴大了貸款利率的浮動空間,放開貸款利率的管制,然后到2015年不再設存款利率的上限。歷史上完成了沒有,我覺得還沒有完成,走了一半,今年4月11日,易剛行長在博鰲論壇上表示,基準利率未來可能主要由市場決定,中國基準利率和市場利率的雙軌將合并成一個市場化利率。存款管上限,貸款管下限,這是利率放開。市場利率更多的屬于債券市場利率。所以中間有一個并軌的過程,它實際上是雙軌制。在這種情況下有一個過程,即不可能并得特別快,因為銀行也在轉軌,銀行業做得相當不容易,也很不錯,我們中國銀行業是全面實施了巴塞爾III的規定,資本金充足,壞賬率得到有效控制,4000多家中小銀行整體是健康的。在并軌過程中你得保護它,適當地有一點息差,讓它在線修復,補充資本金能力,更好服務實體經濟,所以這也是個過程,大家想想利率市場化還是一個過程,需要幾年時間。所以利率并軌雙軌制需要時間,之后我覺得貨幣基金的規模會有一個自然的下行。

大家看美國,美國的貨幣基金圖,它是從上世紀70年代開始利率市場化的,基本到了上世紀90年代就完成了,所以大家看到逐漸達到高峰之后規模就平穩了。美國的公募基金中,貨幣基金占比16%左右。而我們現在的貨幣基金大約快接近7萬多億了,所以我們預計隨著利率市場化,它有一個沖高回落的過程,未來兩三年要突破10萬億,如果利率市場化繼續進行就逐漸穩定了,將來在整個公募行業中就下降了。所以貨幣市場基金是利率市場化和雙軌制的一個階段性產物,要對它有容忍。利率市場化沒走完,就有貨幣基金的存在,當然以后也會存在,但是一定要有市場容忍過渡期。前期中國的貨幣基金市場增速比較快,2017年末開放的公募基金達到1.7萬億,占到居民存款余額達到10%,較年初增加3.1萬億。比重從47%上升到64%,美國是16%,我們是64%,占比不斷上升,可能還要繼續上升。

大家也知道使用攤余成本法,貨幣基金的凈值基本上保持1,如果出現偏離,還要有一個風險準備金,甚至公司還要動用資本金,它要保護攤余成本,這事實上隱含著一個剛性兌付。貨幣市場基金是一個普惠金融產品。貨幣基金這個特點表現為投資門檻低,申購贖回便利,有的可以在電商平臺也可以實現T+0。較高的投資回報率,風險較低。目前貨幣基金7日折算的收益率基本在4%左后,標準差是很低的。貨幣基金收益明顯高于銀行的活期存款,能夠讓老百姓分享經濟增長的紅利。

大家看看,這是存款,下面這個是人民幣的存款基本利率,一年期,這個藍的。理財型的,一年期的貨幣基金差不多。理財半年、三個月,貨幣基金T+0、T+1允許,所以這個獲得感,每天有點收益,這就是一個普惠金融。算了一下貨幣基金給老百姓帶來的收益,2017年貨幣基金平均規模10.4萬億,平均收益率3.9%,個人持有者大概占了50%,還有一些是機構持有的。貨幣基金為個人投資者創造的收益比較高,這是很強的普惠金融,因為中國的經濟增長強勁,剛剛曹老師也說了,我們的經濟增長6.5,閉著眼睛沒問題,所以通過貨幣市場基金分享經濟繁榮的回報。但是2010年穆迪公司統計的數據表明,普惠金融曾經出現危機,反思以后是不是要打破剛兌。歐美總結這么多年都沒有打破,所以美國的貨幣基金管理是2008年,當時是對貨幣基金提供支持,財政部,美聯儲提供了一定的支持。它很快反思,2010年的時候,美國ICC修訂了對貨幣基金的監管規則,要求縮短久期,增強流動性。如果出現重大的要暫停贖回。2014年增加了針對擠兌性質大額贖回費用和贖回價值。

我國的貨幣基金監管已達到國際水平。2016年2月份,實際上貨幣市場基金監督管理辦法規定,2A級以上平均久期120天,偏離度25BP,流動性要求設立一系列的管理。2017年7月份,商業銀行的理財業務擬要求不得超過該理財辦法進入。2017年10月份,公開募集開放式基金的投資流動性風險管理規定,說要對全程進行風險調控,投資者集中度管理,流動性受限的資產限制,控制規模,嚴格流動性指標管理,風險準備金上限,實際上公募基金整個管理公司投入大量的人力物力,落實證監會的要求,史上最嚴格。2017年2月份進一步征求意見,所以證監會2018年第八章專門對它進行規范?,F在市場上久期明顯縮短。

第四次調整,用非銀機構持有的貨幣市場基金取代貨幣市場基金存款。貨幣基金的份額,大約是個人和機構一半一半,現在個人更多了,超出機構持有份額。這里還面臨一個問題,我們的貨幣基金量大,它會出現風險,但是畢竟公募基金行業是輕資本金,重人才的行業,人才的要求很高,但也有資本金的要求,它畢竟是一個規范的影子銀行。大家看看,證監會的一系列觀察,國際上比較起來非常嚴格,行業內就我了解落實也是非常好的,大家其實在做壓力測試,防止負偏離,一旦出現負偏離,基金經理都睡不著覺,已經到了這種程度。但是我們想想,是不是還是有隱性的系統性風險,你事實上全球都沒有打破切實存在的剛性兌付,為什么我們要試水?這點要謹慎。普惠金融為什么不讓老百姓多掙點錢。所以這就是銀行的進一步的轉軌,和對銀行發展支持共存在的,這中間是一個很大的平衡點的問題,它是一個階段性的,而階段性的時候一旦注意這有外部的支持,現在是央行,這是跟央行比較熟悉的機構。48家公布了,又有新的,四進四出,主要以銀行為主,銀行有七大類的考核指標,很嚴格,也比較公正。國外也包括了證券公司、投資銀行、商業銀行,日本央行25家,其中19家銀行還有其他類金融機構,我們是48家,主要是銀行還有一些政策公司。

非金融機構參與的更多的是方便央行了解市場信息,我們看到市場化的過程,看到一個基準利率的共建過程,我們看到收益期限從隔夜一直到一年期,哪怕到6個月,這都需要貨幣基金進行操作,進行完備,他們是非?;钴S的。所以我想危機之后,全球都在探討貨幣基金的問題,一個很重要的結論是沒有打破事實上存在的剛性兌付。同時,也沒有明顯的承諾,央行怎么做。大家看看IMF也做了很多研究,要贖回,給了很多的贖回費這樣的問題。目前黨中央明確指出要結構性去杠桿,主要是企業部門去杠桿,就是敢于應對灰犀牛,不怕黑天鵝,這是我們的態度。所以中國經濟才能夠成為一個沒有系統性危機的經濟體系,能不能做一點創新,在利率市場化沒有全部完成的時候,允許公募基金行業納入一級交易商范圍。我想如果央行納入了,或者至少有這樣的信號,就可以不廢一兵一卒,大大降低市場風險。我想懇請各位專家大佬們考慮一下,這可能是一個推斷性的、過渡性的措施,在全球目前也沒有說是完全明晰的,平時防患于未然,采取特色的創新辦法,我們就有可能平平穩穩讓利率市場化順利走完,同時讓老百姓享受更多的普惠金融的成果,讓公募基金行業更健康的發展,公募基金行業也是直接融資中一個很重要的一塊,這樣能得到一個多贏的結果。

姚余棟:公募基金未來或將在養老金市場扮演重要角色

公募基金未來或將在養老金市場扮演重要角色(新聞

意義

日前,財政部、稅務總局、人力資源社會保障部、中國銀行保險監督管理委員會、證監會五部門聯合發布《關于開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》(以下簡稱《通知》)。大成基金副總經理、首席經濟學家兼中國中小銀行發展論壇秘書長姚余棟表示,此次《通知》的發布可謂是“千呼萬喚始出來”,及時回應了當前市場和居民對養老金第三支柱建設的迫切需求。

姚余棟表示,基本養老保險、企業年金/職業年金、個人商業養老保險構成我國養老保險的三大支柱。根據測算,作為第一支柱的基本養老保險對居民退休前收入的替代率僅為30-40%之間,作為第二支柱的企業年金則面臨覆蓋面低、參??傤~小等發展不足的難題。在這種背景下,第三支柱的建設顯得尤為必要和關鍵?!霸跉W盟,養老保險整體對退休前工資的替代率大概在60-70%左右,是老年人能夠過上比較富足生活的重要保障?!彼f。

公募基金的角色

他表示,可以預見未來養老市場的整體體量相當龐大,因此保險、銀行、基金等專業金融機構在養老金第三支柱建設中都扮演著不可或缺的角色。此次試點從個人稅收遞延型商業養老保險開始,一年試點期結束后推廣到公募基金、銀行等其他金融機構有其合理性,但從美國等成熟養老市場的發展路徑看,未來公募基金在其中或將扮演更加重要的角色,同時其自身體量也將迎來爆發式增長。

他給記者做了一個簡單的演算:中國2017年GDP超過80萬億元,如果保持現有增速不變,到2020年GDP總量將接近100萬億元。當前中國金融資產(不含房地產,下同)總量大概是GDP總量的2倍(美國是4倍),到2020年時,中國金融資產總量大約為200萬億元。一般而言,養老場景的金融資產約占整體金融資產的1/3,即67萬億元。目前,美國共同基金占第三支柱的資產比例約為50%,中國的這一比例短期內可能達不到這么高,但如果假設到2020年,中國公募基金能夠占第三支柱的資產比例約為1/3,則公募基金體量則為22萬億元,幾乎也是當前12萬億的2倍。

同時他提到,根據中國證券投資基金業協會的數據,從開放式基金問世到2017年6月,偏股型基金平均年化收益率為16.18%,超出同期上證綜指平均漲幅8.5個百分點;債券型基金平均年化收益率為7.64%,超出現行3年期銀行定期存款基準利率4.89個百分點。公募基金獲取長期收益的能力和普惠金融的屬性已經得到市場和投資者的一致認可。

“可見,公募基金在第三支柱建設中可增長的潛在空間巨大,養老會成為公募基金未來競爭格局重新洗牌的關鍵變量?!彼f。

堅持賬戶制導向

他認為,個人商業養老資金賬戶應該堅持綁定到個人身份的唯一賬戶導向。他分析稱,賬戶制避免了以產品/金融機構為開戶單位這種方式的資金無法對接問題,單一賬戶的稅收抵扣十分清晰;另外,為將來第二、三支柱賬戶之間的打通做好準備?!耙悦绹某墒旖涷灴?,第二、三支柱賬戶之間可以實現轉換,不會影響居民由于職業變動等個人原因而無法取出第二支柱賬戶資金的情況?!?/p>

其他建議

1、個人扣除限額應該根據不同年齡段適當放寬上限比例,例如對25-34歲人群的個人扣除限額設定為1000元,35-44歲人群的設定為2000元,45歲以上人群的設定為3000元。不同年齡段之間的差距需要拉開,允許有能力的高齡人士就個人商業養老資金賬戶補繳更多的資金,為退休后的養老生活做更充足的準備。

2、打通第二、三支柱賬戶之間的聯系,允許這兩類賬戶之間的資金流轉。

3、通過試點總結經驗,抓緊時間進行頂層設計,包括居民退休后如何取出個人商業養老資金賬戶的錢,如果居民個人身故如何處理賬戶資金等問題。

4、除了個人稅收遞延型商業養老保險,個人稅收遞延型公募基金、銀行凈值型產品等都需要盡快推出,以滿足日益增長的市場需求。

5、擴大個人稅收遞延型養老保險(未來還包括公募基金等其他產品)的覆蓋人群,最好實現全民覆蓋。

對資本市場的影響

姚余棟還表示,大力發展養老金第三支柱建設,無疑會為資本市場帶來長線的機構資金,會促使資本市場的投資風格更加穩健、走向價值投資。

“這實際是用長錢去杠桿,第三支柱是支點,當這部分長線資金進入個人商業養老金賬戶后,會支持資本市場長期穩健發展,鼓勵資本市場的錢真正流向實體經濟,一旦企業因為資本的助力發展得更好,他們會投資者帶來的回報也會更高,實現實體經濟與資本力量的正向循環?!币τ鄺澱f。

大成基金冉凌浩:無懼貿易戰 看好美股港股后市

  大成基金冉凌浩:無懼貿易戰 看好美股港股后市(新聞)

由特朗普政府挑起的中美貿易摩擦,扔出一只靴子。究竟本次貿易戰的實質是什么?對兩國股市債市會造成怎么樣的影響?在投資方面又該如何預防風險?

近日,我們邀請到了大成基金經理冉凌浩作客中國基金報粉絲交流會,和大家探討目前的市場環境下該怎樣做投資。據了解,冉凌浩作為海外投資老將,有近7年境外市場投資經驗,其管理的多只基金業績亮眼。以下是會議實錄,基金君整理出來以饗讀者。

問:本次貿易戰的實質是什么?對現實中的中美關系和未來經濟發展趨勢有何預見性的影響?

冉凌浩:這次貿易戰的背景是美國在這次經濟增長的過程中貿易逆差不斷增加,美國現在月度已經達到了500多億美元,如果是按最近幾個月年化來算,其貿易逆差占GDP的總額已經接近3%左右,相對接近2006年的較高水平,所以美國政府才下此對策希望可以扭轉局面。當然,其中,美國對中國的貿易逆差是占比非常高的,雖然兩國的統計口徑不盡相同,但都為約三四千億美元每年的水平。目前情況而言,兩國都做出了一些布局,但我們不認為未來會有真正的貿易戰打響,雙方一定在各個方面會做出一些妥協避免貿易戰更大范圍的發生。

至于對經濟的影響,因為這次美國推出的方案是600億美元,占中國整個GDP總額約為0.3%-0.4%,所以這個方案對中國的影響還是較小,對美國目前宏觀經濟的影響也不大。

問:在目前經濟全球化大背景下,國際間的貿易沖突是否會成為新常態?有哪些潛在的風險和“危機中的機會”?普通個人投資者如何在這樣的環境中把握投資機遇,避開投資風險?

冉凌浩:經濟全球化已經進展了幾十年,在這個過程中,美國作為全球最大的商品進口國和最終的消費地,由于貿易逆差的出現,已經引發其一定的警覺,所以他們可能會通過各種手段去減少逆差,這些會或多或少地引發貿易沖突,所以這有可能是未來會經??吹玫降?。相對而言出口的行業會受到影響,但進口較大的行業則可能會存在機會。

所以對投資者而言,在投資之前盡量多做基本面研究,可以選擇與內需相關的公司和行業進行投資以避免風險。

問:貿易戰屬于市場的系統性風險還是非系統性風險?是否可以通過多元化資產配置和資產配置再平衡等策略進行防控?您個人有哪些策略針對目前的投資風險?

冉凌浩:因為貿易戰涉及的行業和范圍太廣,所以可以將其部分歸結為系統性風險,對投資而言,針對一國的投資可能會出現較大波動,多元化投資則會相對更優。所以無論是進行全球配置還是股債平衡配置都會相對更好。此次貿易戰的根源也是美國為緩解貿易逆差的勢頭,如果能夠控制利差的擴張,其實對美國宏觀經濟是有利的,對美股市場也會是利好。從長遠來看,如果貿易戰不出現全面開打,那對美股不是壞事,但另一方面,只要是美股出現問題,全球的經濟都會受到連帶。所以我們認為美股還是值得配置,其他新興市場包括香港、中國內地等都非常具有配置價值。

問:美國貿易戰中,有一條是限制中國企業在美國進行投資和并購,這會不會影響QDII基金在海外的投資?

冉凌浩:限制中國企業在美國進行投資和并購是指企業的行為,QDII基金并不涉及到以取得控制權為目的的并購的公司,另外,基金法也規定,公募基金投資于同一個上市公司標的不得超過這個上市公司股權的10%,所以這一條對QDII基金在海外的投資影響不大。

問:與去年不一樣,今年港股市場的波動性從年初到現在已經顯著提高了,您對2018港股市場的整體判斷是怎樣的?有沒有特別需要注意的風險?是不是買黃金的好時期?

冉凌浩:香港市場的主體(七到八成)都是在中國有經營業務在香港上市的,所以中國宏觀經濟的情況是決定這些上市公司業績好壞的重要因素。2017年中國宏觀經濟整體向好,所以香港上市公司的整體盈利水平一改前兩年的頹態出現正增長。

我們預測今年的宏觀經濟整體也會持續向好,預計香港上市公司的企業盈利增速大約在10%的水平,港股有望隨著企業盈利增長。從估值上看,去年香港股市平均估值有所提高,現在大概是預期市盈率13倍左右的水平。這個數據對于香港過往5年的平均水平而言處在相對高點,相對于現在的盈利增長水平是處在合理甚至相對偏低的水平。橫向與亞太市場的15倍、16倍相比,估值仍是存在洼地。

黃金投資主要看兩點,一是是否會發生國際性的金融或政治危機、戰爭等等;二就是看通脹和美元利率水平。美元通脹抬高會帶動黃金的升高,利率的抬升會對黃金產生反作用。2018年的宏觀經濟形勢大概率會相對穩定,黑天鵝事件出現的可能性也較小,疊加利率抬升所以我們覺得投資黃金在今年不會有很好的收益率。所以現在購買黃金只能出于長期保值的因素考量。

問:目前北上資金的投資方向已成為A股投資者高度關注的指標之一。伴隨著北上資金在兩市的成交占比放大,您認為其投資行為和投資策略將對A股市場產生怎樣的影響?

冉凌浩:北上資金主要來源于機構投資者,他們的投資行為會更加關注企業本身基本面,對概念的炒作關注較少,和A股的投資行為可能有些不一樣。所以北上資金青睞的更多是質地優良,有持續增長的公司,以及包括大型國企等。這種投資方式也將會持續影響A股投資者的投資行為及策略。

問:人民幣升值的空間有多大?由此帶來的匯兌損益對國內國際貿易占比高的企業影響應該如何評估?(如電子、醫藥原料藥、光伏等)

冉凌浩:人民幣的估值有一部分是經濟現象,也有一部分是受到政治因素的影響。去年國家對資本凈流出的限制導致人民幣流出水平在去年明顯減少,所以我們認為人民幣此次的大漲不完全是由貿易戰引起的,而是取決于資本因素和外匯政策的改變。人民幣升值是雙刃劍,是一個復雜多變的有機博弈的結果,所以現在一時的波動還沒有在一些行業中反映出來。

我們認為未來人民幣估值會趨穩,在沒有明顯外部沖擊的情況下不會有特別大的波動,對企業帶來的匯兌損溢變化也會少一些。

對于中國出口的公司是否會受到影響,我們還是要根據具體是由于外幣借款、戰爭造成的,還是出口價格和數量變化造成的來具體分析。

問:如何比較中國醫藥版塊的股票與歐美國家醫藥版塊的股票之間的價值,哪些子版塊是低估并有投資價值的?

冉凌浩:醫藥分為多個子領域,就創新藥而言,相較歐美國家的醫藥上市公司,中國的創新藥上市公司較少,且大部分是在香港上市,其創新能力和歐美國家主流藥企相比仍有較大差距。

其他包括醫院管理的子版塊也有一部分企業在香港上市,主要依據整個醫藥行業發展態勢實行推廣和流通功能,這些企業相對而言都不是特別大。具體公司的選擇還是依據其盈利能力以及未來增長性來決定。

問:?貿易戰對股市影響持續時間會很久嗎,如果要補倉可以什么時候補倉?

冉凌浩:貿易戰仍然處于初期磋商階段,我們預計不會無限擴大下去,因此其對經濟的影響也有限。我們認為未來一兩年美國股市會是較好的狀況,且美股大概率是長期牛市行情,現在投資美股仍然是不錯的時機。

問:對于所謂的獨角獸回歸有什么看法?在目前存量資金下回歸對市場會有多大程度影響?未來你認為大概率出現超級大牛標的會出自什么行業?

冉凌浩:獨角獸且能夠來中國上市會是很好的選擇。這些企業回A股上市的估值一定會相較其在香港或美國要高,如果其進行新的融資,那么對公司來說會有利好,如果不進行融資,那么境內價格高于境外價格也會推動境外價格的上漲,對公司和股東同樣產生利好。一個可能的不利因素是由于這些企業本身體量較大,如果上批的規模也較大的話會對A股產生抽血效應,但管理層可能會控制其上市的規模和上市的步驟,控制其對A股產生影響。

未來的超級行業我認為會出現在收入增長和有利潤增長的新興行業中,比如TMT、教育、醫藥、信息技術等行業。

問:人家都說十年是一個經濟周期,2018年有沒有可能發生系統性金融危機呢?2018年整體的投資機會有哪些?

冉凌浩:根據我們的統計,從80年代以后,美國平均經濟正增長周期為8年。因為上一次美國金融危機是在2008年,當時跌幅較深且持續時間長,所以此次經濟的增長周期也會相對更長。所以我們認為,就現在的時點而言,我們認為美國處在宏觀增長的中后期,未來兩年還不會是末期。

美國整體投資機會向好,但因為美國以機構投資者為主,所以主動投資有可能無法跑贏指數投資,素以我們認為投標普500和納斯達克100指數會是不錯的選擇。

問:美國股市“漂亮50”時代對中國有什么參考意義及啟示?股市是不是都會有這樣的時代?

冉凌浩:“漂亮50”時代是之美國股市在一個階段中藍籌股業績增長的時代。其實不管是哪個行業,不管什么樣的公司,只要你有持續的真正的收入和利潤的增長,都一定會在股價反映出來,只是在不同的階段,批量增長的公司不一樣。對我們投資而言就是要去精挑細選這樣的公司。

問:?普通投資者通過何種渠道研究判斷美股的基本面?在美股、港股投資中因注意一些什么?不同的會計制度準則下,應如何定量分析美股?

冉凌浩:在美國證監會官網上會有各個公司的季報等財務報表可供大家研讀,同時可以參閱多家知名國際投行的賣方研究報告以及上市公司管理層的路演等,但需要注意會計準則和科目代表的含義有可能不同。美股和港股的投資中最關鍵就是不要踩地雷,尤其是港股和美股中的中概股,需要精挑細選。

基于量化分析美股,如果是中概股的話,量化分析相對會少一些,如果是純美股的量化基金選擇很多,但相對復雜,個人投資者恐怕很難做到。

問:一個季度全球股市經歷了兩次大跌,不管投資美股,港股還是大a股,都覺得很忐忑,不管買基金還是買股票都容易被套住。都說港股估值最低,可暴跌時依然心跳,中概股去年以來漲幅不小,現在還有投資價值嗎?未來美股,港股,a股還會有新高嗎?誰的的性價比更高,買其中的什么行業板塊能獲得超額收益?

今年一季度全球市場確實產生較大波動,在美國定義牛熊分界點是15%,如果沒有出現GDP負增長,美國股市很少出現10%以上的回撤。

為什么會出現一季度的現象?我們認為還是因為去年漲幅太高同時大家在年初對于市場預期非常樂觀:預估全年有10%的漲幅,但實際上一季度結束就已經漲幅超過了10%。如果持續上漲,那投資價值就會少很多。

我們認為現在除了美國長期利率有所上漲是一個不利因素之外,其他對美國股市都沒有很大影響,所以不用太擔心。

尤其是從歷史上來看,刨除金融危機,美股一直都是長期上漲的狀況,短期的波動都是整張的。換句話說,長期投資才是投資美股的證券選擇。

對港股而言,由于港股受中國宏觀基本面影響較大,中國今年宏觀經濟有向好趨勢,企業利潤增長能達到10%-15%的水平。就估值而言,港股現在的市盈率是13倍多,與亞太市場平均市盈率大概十五十六倍相比仍然存在估值洼地,雖然便宜程度與去年相比已經有所削弱。所以我們認為今年仍然看好港股但漲幅沒有去年多,全年波動會有所加大。

中概股在美國上市的共有不到200家,大公司不多且中概股兩極分化比較嚴重,小市值公司投資價值不是很突出。

總體而言,我們認為未來美國產能仍然會創新高,每年漲幅大概在10%的水平。香港市場如果宏觀經濟不發生變化也會持續上漲,看好新興行業的發展前景。

大成基金侯春燕:積極挖掘被市場錯殺標的

大成基金侯春燕:積極挖掘被市場錯殺標的(新聞

盡管A股市場近期陷入震蕩,但基金經理對成長風格個股的關注度仍持續提升。大成消費主題基金經理侯春燕表示,當前藍籌股和中小創的估值都進入合理區間,其管理的組合當前采取均衡配置的策略,并注重挖掘一些被市場錯殺的優質中小創公司。

侯春燕認為,雖然面臨一些外部擾動因素,但中國經濟持續增長和轉型升級的大趨勢不會改變。而決定A股中長期走勢的關鍵因素仍然是國內企業競爭力的提升。對市場而言,風險偏好下降仍是最大的風險,但這也使得股票資產中的醫藥、農業、金融等板塊受益。

侯春燕認為,目前全球分工的產業鏈格局是市場化競爭的結果,大部分以內需為主或者具備全球競爭力的行業未來前景值得期待。尤其是在高端制造、高精尖技術等領域,是未來值得重點布局的方向。

在具體配置策略上,侯春燕坦言,當前采取了均衡配置的策略。她認為,雖然部分藍籌股去年漲幅較大,但因為盈利增長也較快,目前的估值仍處于合理水平,并沒有大的泡沫。同時,由于中小創領域的大部分公司從2015年6月至今調整了約2年半的時間,估值也進入了合理區間,所以她管理的組合配置在藍籌和中小創之間會較為均衡。投資的重點在于產業方向和個股的選擇,當前比較關注的板塊包括整車及零部件、券商、大消費領域、云計算和機器人等。

對近期波動加大的中小創板塊的未來走勢,侯春燕表示,市場短期的波動受很多因素影響,部分公司的基本面趨勢本來就很好,是屬于被錯殺的標的,股價走勢會很快擺脫外界擾動帶來的影響。

她認為,中小創行情的演變取決于各個公司在過去幾年競爭力提升的程度,這兩年的市場結構不再以簡單的市值或者所屬板塊來區分。去年漲幅較大的幾只科技股其實都屬于市場定義的中小創范疇。從宏觀經濟運行規律的角度看,如果投資增速比去年放緩,利率下行,總體而言對成長股會更為有利。

價值投資極致典范 大成基金投研一體化優勢凸顯

價值投資極致典范 大成基金投研一體化優勢凸顯(新聞

大成基金經理徐彥以靜制動,決勝千里之外。在2017年連續三個季度增持的基金重倉股均在次季度取得了40%以上的漲幅,選股能力尤為突出

《投資者報》記者 閆軍

主動權益類基金的戰績最能體現一家基金公司的投資能力,近年來資本市場風格飄忽不定,增加了選股的難度,然而,有的基金經理卻能同時管理好兩只以上主動股基,并且中長期回報異常亮眼。

近日,《投資者報》推出“左右逢源的基金經理”專題,大成基金的徐彥同時管理的三只基金均取得優秀業績,同時,他還以1441天的超長管理時間入選全市場“左右逢源的基金經理”管理時間最長前10名。

熊市少虧、牛市多賺是成功基金經理的共性,而徐彥卻將此理念演繹得更為極致,以他2012年接手管理的大成策略回報基金為例,截至2017年底,該基金在過去六年持續穩健地穿越牛熊,一直保持年度正收益。

事實上,不僅徐彥管理的基金業績名列前茅,力爭以專業投資能力實現中國人資產的穩健增值的大成基金,整體投資業績一直頗有口碑。2017年底一舉斬獲首屆濟安金信“一級債基五星基金公司”和“QDII基金五星基金公司”兩項公司級大獎。2018年大成基金股債“雙金?!?,大成策略回報和大成景安短融分別榮獲《中國證券報》頒發的“五年期開放式混合型持續優勝金?;稹焙汀?017年度開放式債券型金?;稹?。

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四只基金去年平均回報率超33%

在專業機構做投資絕不是簡單地看估值高買低賣,公募業競爭激烈,只有業績優秀者才能獲得投資者的青睞。有的基金經理同時管理多只基金還能游刃有余,如同金庸筆下周伯通的“左右互搏術”,講究的是一心二用甚至一心多用。

同時管理著大成策略回報、大成競爭優勢、大成景陽領先以及大成高新技術產業(與劉旭共同管理)的徐彥便是其中的佼佼者,根據Wind數據,上述四只產品2017年回報率分別達到29%、38%、30%及36%,平均回報率超過33%。

以徐彥管理時間最久的大成策略回報為例,截至4月10日,成立以來累計回報率高達364%,在徐彥管理的六年間一直保持年度正收益。在風格迥異、震蕩頻繁的近三年,其累計凈值增長率高達44.1%,遠高于同期滬深300指數-1.84%的增長率。

優秀的業績也獲得業內的高度認可與多項榮譽的加持,根據最新的評級數據,大成策略回報同時獲得晨星、銀河證券、海通證券三大評級機構三年期五星基金的最高評級,并在2016年、2017年連續兩年分別榮獲開放式混合型基金金牛獎與五年期開放式混合型持續優勝金?;皙?。此外,在近日舉行的中國基金業20周年特別評選中,大成策略回報一舉拿下第十三屆中國基金業明星基金獎五年持續回報積極混合型明星基金獎和中國基金業英華獎公募基金20年最佳回報混合型基金獎。

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慧眼識牛股 以靜制動

歷經牛熊市場考驗,徐彥總能見招拆招,做到處變不驚、從容不迫。值得注意的是,他偏好長期持股,如大成策略回報在2013年-2017年共計20個季度里,前10大重倉股集中在68只股票內,持有時間超過四個季度的股票數占比約為16%,避免了頻繁的倉位調整對投資組合造成損失。

草蛇灰線,伏脈千里。較少調倉卻能適應不同的市場變化,徐彥憑借獨到出色的選股能力被譽為“牛股捕捉器”。此前有媒體報道稱,2017年,資本市場中僅有兩只權益類基金,能夠連續三個季度預先增持的股票在次季度均取得超過45%的漲幅,這兩只基金就是徐彥管理的大成競爭優勢和大成策略回報。

公開資料顯示,徐彥分別在2017年前三季度末增持了三花智控、世聯行和新和成,而三只股票次季度的漲幅分別達54.88%、45.51%和48.85%。

去年的結構性行情讓價值投資理念深入人心,而徐彥則是較早踐行價值投資的基金經理之一。對于選股,他以判斷企業價值為出發點,自下而上從公司行業、商業模式及其背后的核心競爭力、管理團隊等方面進行深入研究,最終落腳點根據企業核心凈利率進行選擇。

投資需要不斷克服人性的弱點,能夠堅定貫徹投資理念并非易事。徐彥此前曾表示:“事物的發展、尤其是長期發展有其自身的特點,它不會像你悲觀時想得那么差,也不會像你樂觀時想得那么好,市場情緒的大幅波動反而給投資者帶來了機會。市場不會總存在顯著的定價錯誤,大部分時候一個人對市場中大部分股票的認識也很難超越市場,這時候多動不如少動?!?/p>

不跟風,不追高,長期換手率低,組合偏向投資低估值成長股。之所以能夠較長時間不調倉,對企業價值判斷之外,徐彥同樣會將價格作為重要參數。核心因素不變的情況下肯定是越便宜越好,從這個角度看,危機反而會帶來機會?!霸谑袌霾▌又?,以合適的價格買入優秀的公司將是本基金的長期理念?!毙鞆┍硎?。

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投研一體化打造“夢之隊”

人才隊伍的穩定性強、研究專業水平高、團隊戰斗力強。大成基金用業績再次證明其投研一體化戰隊的實力。

根據海通證券發布的基金公司業績報告,縱觀2017年全年,大成基金主動權益產品超額收益率為19.46%,在規模前20的基金公司中排名第六。其中,有四只產品2017年收益率位列同類前10%,另有六只產品位列同類20%。

《投資者報》記者獲悉,目前大成基金權益投研團隊擁有12位基金經理、20位研究員,基金經理團隊三分之一的人員從業年限超過10年。公司擁有權益、固定收益、量化投資、商品期貨、境外投資及大類資產配置六大投資團隊,全面覆蓋各類投資領域,是全國同時具有境內、境外社?;鸸芾砣速Y格和基本養老保險基金管理人資格的四家基金公司之一。

數據顯示,截至2018年一季度末,大成基金有11只產品獲銀河三年五星評級,數量位居行業第一。大成策略回報和大成精選增值在2016年度同獲“金?;稹贝螵?,基金經理石國武榮獲“2016年度英華獎”;大成景安短融和大成策略回報分別榮獲“2017年度開放式債券型金?;稹焙汀拔迥昶陂_放式混合型持續優勝金?;稹?。大成基金旗下固收產品也表現突出,大成基金固定收益團隊榮獲“2017年度固定收益投資明星團隊”,旗下管理的大成景安短融基金和大成債券基金獲獎不斷,榮耀不止。

19年風雨磨礪和積淀,讓大成基金形成了以長期投資能力為核心的競爭優勢。依托優異的業績、出色的選股能力及投研一體化的“夢之隊”陣容,大成基金一直在投資者的資產配置中起到舉足輕重的作用。

民生證券與大成基金簽署戰略合作協議

民生證券與大成基金簽署戰略合作協議(新聞)

4月16日,民生證券股份有限公司(下稱:民生證券)與大成基金管理有限公司(下稱:大成基金)經友好協商確定戰略合作伙伴關系,在政策法規允許的框架內開展全面業務合作,謀求長遠共同發展。

民生證券董事長馮鶴年、民生證券總裁周小全一行及大成基金總經理羅登攀、大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟一行共同出席了簽約儀式。雙方領導就研究業務、機構業務、智能投顧、投行及資管業務等合作事項進行了溝通交流,并表示將共同推動戰略合作協議落地落實,共同做好金融服務實體經濟工作。

探討交流后,民生證券總裁周小全、大成基金總經理羅登攀在雙方在場人員的共同見證下鄭重簽約,雙方正式締結戰略合作伙伴關系。

雙方表示,將此次簽訂的戰略合作協議作為雙方今后長期合作的指導性文件,在嚴格遵守法律法規的前提下,遵循“互惠互利、長期合作”原則,同等條件下優先選擇對方作為業務合作方。

雙方一致同意,每半年至少舉辦一次高層對話,確定階段性合作方向,總結、落實具體合作舉措,研究部署加深戰略合作的方案措施;在符合相關法律法規、監管規定及甲乙方內控制度的情況下,雙方圍繞客戶互建、財富管理兩個方面,在基金代銷、互聯網金融等業務領域互相視對方為同等情況下優先合作伙伴;在符合相關法律法規、監管規定及甲乙方內控制度的情況下,雙方一致同意在大類資產配置、資產管理、研究咨詢、投資顧問業務領域開展深入合作等。

據悉,民生證券成立于1986年,注冊資本為45.8億元,注冊地為北京。民生證券具備中國證監會批準的證券經紀、證券承銷與保薦等全牌照業務資格,是中國成立最早的證券公司之一。民生證券在北京、上海、深圳、廣州、鄭州等地設立了80余家分支機構,業務范圍覆蓋全國近30個省、直轄市及自治區;公司控股并管理著三家子公司:民生期貨有限公司、民生通海投資有限公司和民生證券投資有限公司。民生證券與子公司優勢互補,實現協同發展。

大成基金成立于1999年4月12日,是中國首批獲準成立的“老十家”基金管理公司。公司總部設在深圳,同時設置了北方、華東和南方營銷總部,在北京、上海等地開設有7家分公司。2009年,公司在香港設立大成國際資產管理有限公司,大力拓展國際業務;2013年,設立大成創新資本管理有限公司,開拓另類投資業務。公司業務資質齊全,是全國同時具有境內、境外社?;鸸芾砣速Y格和基本養老保險基金管理人資格的四家基金公司之一,全面涵蓋公募基金、機構投資、海外投資、財富管理、養老金管理、私募股權投資等業務,旗下大成國際資產管理公司具備QFII、RQFII以及QFLP等資格。強大的牌照優勢奠定了全能型資產管理機構的堅實基礎。截至2017年底,公司管理總資產超過2100億元。同時還接受全國社會保障基金理事會委托管理部分社?;鸷突攫B老保險基金。

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新聞,是指報紙、電臺、電視臺、互聯網等媒體經常使用的記錄與傳播信息的一種文體。是記錄社會、傳播信息、反映時代的一種文體。新聞概念有廣義與狹義之分。廣義上:除了發表于報刊、廣播、互聯網、電視上的評論與專文外的常用文本都屬于新聞,包括消息、通訊、特寫、速寫(有的將速寫納入特寫之列)等等;狹義上:消息是用概括的敘述方式,以較簡明扼要的文字,迅速及時地報道附近新近發生的、有價值的事實,使一定人群了解。新聞一般包括標題、導語、主體、背景和結語五部分。前三者是主要部分,后二者是輔助部分。寫法以敘述為主兼或有議論、描寫、評論等。新聞是包含海量資訊的新聞服務平臺,真實反映每時每刻的重要事件。您可以搜索新聞事件、熱點話題、人物動態、產品資訊等,快速了解它們的最新進展。

上一段話摘自百度百科。

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